[doc sps="1.7" acron="eys" jtitle="Economa y Sociedad" stitle="Economa y Sociedad" issn="2215-3403" pissn="1409-1070" eissn="2215-3403" pubname="Universidad Nacional, Costa Rica" license="http://creativecommons.org/licenses/by-nc-sa/4.0" volid="22" issueno="52" dateiso="20171200" season="July/Dec" order="05" fpage="88" lpage="109" pagcount="22" doctopic="oa" language="es"]
Doi: http://dx.doi.org/[doi]10.15359/eys.22-52.5 [/doi]

[toctitle]Artculo[/toctitle]


[doctitle language="es"]EL DESARROLLO DEL SECTOR ASEGURADOR Y EL CRECIMIENTO ECONMICO: UN ANLISIS EMPRICO PARA 47 PASES[xref ref-type="fn" rid="fn2"]2[/xref][/doctitle]


[doctitle language="en"]DEVELOPMENT OF THE INSURANCE SECTOR AND ECONOMIC GROWTH: AN EMPIRICAL ANALYSIS FOR 47 COUNTRIES[/doctitle]


[author role="nd" rid="aff1" corresp="n" deceased="n" eqcontr="nd"][fname]Anelena Sabater[/fname] [surname]Castro[/surname][xref ref-type="aff" rid="aff1"]1[/xref] [/author]
[normaff id="aff1" ncountry="Spain" norgname="Universidad de Mlaga" icountry="ES"][label][sup]1[/sup][/label][orgname] Mster en Finanzas, Banca y Seguros de la Universidad de Mlaga [/orgname]([country]Espaa[/country]), [orgdiv1]Bachiller en Economa y Bachiller en Direccin de Empresas de la Universidad de Costa Rica. [/orgdiv1][role]Analista de Inteligencia de Negocios en InterClear Central de Valores.[/role] Correo electrnico: [email]asabaterc@uma.es[/email][/normaff]


[xmlabstr language="es"][sectitle]Resumen[/sectitle]
[p]Este estudio examina el efecto del desarrollo del mercado asegurador -tanto del segmento de vida como de no vida[xref ref-type="fn" rid="fn3"]3[/xref]- sobre el crecimiento econmico, as como las condiciones (grado de desarrollo financiero, nivel de ingresos y entorno institucional) que afectan el nexo de ambas variables. Para ello se utiliza el mtodo generalizado de momentos (GMM), con un modelo dinmico de datos de panel para 47 pases, entre 1990 y 2014. Los resultados revelan que existe un impacto positivo del desarrollo del mercado de seguros sobre el crecimiento econmico. Adems, la relacin entre el desarrollo del mercado asegurador y el crecimiento econmico se ve aminorada en un entorno institucional relativamente ms slido. Por otra parte, los resultados sugieren que el impacto positivo del desarrollo del mercado de seguros en el crecimiento econmico se mitiga en los pases de ingresos altos.[/p][/xmlabstr]
[kwdgrp language="es"][sectitle]Palabras clave:[/sectitle] [kwd]desarrollo del mercado asegurador[/kwd]; [kwd]crecimiento econmico[/kwd]; [kwd]modelo dinmico de datos de panel [/kwd][/kwdgrp]

[xmlabstr language="en"][sectitle]Abstract[/sectitle]
[p]This paper studies the effect of the development of the life and nonlife insurance market on economic growth, as well as the conditions (degree of financial development, income and institutional environment) that affect the relationship between both variables. The Generalized Method of Moments (GMM) was used, with a dynamic panel data model for 47 countries between 1990 and 2014.  Results indicate that there is a positive impact of the development of the insurance market on economic growth. In addition, the relationship between the insurance market and economic growth decreases in a relatively sounder institutional environment. On the other hand, the positive impact of the development of the insurance market on economic growth is mitigated in high-income countries.[/p][/xmlabstr]
[kwdgrp language="en"][sectitle]Keywords:[/sectitle] [kwd]development of the insurance market[/kwd]; [kwd]economic growth[/kwd]; [kwd]dynamic panel data model[/kwd][/kwdgrp]

[hist]Fecha de recepcin: [received dateiso="20170804"]04-08-2017[/received]
Aceptado el [accepted dateiso="20181201"]01-12-2018[/accepted].[/hist]
Fechas de reenvos: 17-11-2017, 22-11-2017, 27-11-2017.
Publicado el 11-12-2017.


1. [xmlbody][subsec][sectitle]Introduccin[/sectitle]


[p]"El desarrollo del sector asegurador desempea un papel trascendental en el desarrollo financiero y econmico de un pas" (Feyen, Lester y Rocha, [xref  ref-type="bibr" rid="r9"]2011[/xref], p. 34). La afirmacin anterior es habitual en estudios que tratan sobre el desarrollo del mercado asegurador y su vnculo con el crecimiento econmico, debido a que tericamente no es difuso y hay un consenso generalizado: un mercado asegurador desarrollado contribuye significativamente al crecimiento econmico. [/p]
[p]En trminos generales las aseguradoras cumplen dos funciones principales: una de transferencia de riesgos y otra de ndole financiera. La primera funcin hace referencia a la administracin de riesgos y se refiere a la reduccin de la incertidumbre (ya sea proveniente de realizar diversas actividades en la economa o la relacionada con situaciones adversas a nivel personal). En el caso de los seguros de no vida, por ejemplo, el seguro facilita el comercio internacional, ya que permite administrar los riesgos que conlleva el exportar o importar bienes. En trminos de seguros de vida, esta funcin permite el traspaso de los riesgos del asegurado al asegurador[xref ref-type="fn" rid="fn4"]4[/xref], liberando de esta forma al primero de la preocupacin de poner en peligro su economa o la de sus allegados, en casos como la muerte prematura o jubilacin. [/p]
[p]Por otro lado, diversos autores (Herce, Delgado, Azpeitia, Blasco y Hernndez [xref  ref-type="bibr" rid="r13"]2013[/xref]; Chamberlain, Coetze y Camargo [xref  ref-type="bibr" rid="r6"]2017[/xref]) vinculan esta funcin con el fomento del emprendimiento, debido a que algunos riesgos inherentes a determinadas actividades pueden ser cubiertos por medio de un seguro[xref ref-type="fn" rid="fn5"]5[/xref]. Ejemplo de ello son las conclusiones a las que llegan Dercon y Christiaensen ([xref  ref-type="bibr" rid="r8"]2007[/xref]), quienes afirman que la ausencia de seguros causa ineficiencia en las decisiones de produccin de los agricultores de Etiopa, ya que estos ltimos tienden a participar en actividades de bajo rendimiento (y, por ende, de bajo riesgo) por la ausencia de un mercado asegurador profundo.  [/p]
[p]En cuanto a la segunda funcin, de carcter financiero, esta tiene diversos matices. Primeramente, tal como expone Barr ([xref  ref-type="bibr" rid="r4"]2010[/xref]), el seguro va en consonancia con la adecuada regulacin funcional del ahorro y, en contraposicin con la autofinanciacin (una alternativa del seguro), es una solucin superior, de mayor bienestar y evita el exceso de ahorro. Por otro lado, las compaas aseguradoras son importantes inversores institucionales y contribuyen al desarrollo del mercado de capitales. Numricamente los datos son brutales, segn Insurance Europe, la inversin agregada de las compaas de seguros europeas represent el 60,58% de su Producto Interno Bruto (PIB) en el ao 2015. [/p]
[p]Concretamente y de forma sinttica, siguiendo a Focarelli ([xref  ref-type="bibr" rid="r10"]2017[/xref]) y Chamberlain, Coetze y Camargo ([xref  ref-type="bibr" rid="r6"]2017[/xref]), se puede afirmar que las aseguradoras 1) reducen la incertidumbre y volatilidad, 2) promueven estabilidad financiera a travs de inversiones a largo plazo y 3) fomentan las buenas prcticas de ahorro. [/p]
[p]Adems, Herce et al. ([xref  ref-type="bibr" rid="r13"]2013[/xref]) ponen de manifiesto que el sector asegurador no solo influye en el crecimiento econmico, sino que existe una relacin bidireccional, en la cual el impulso econmico influye en la contratacin de plizas de seguros y el desarrollo del sector asegurador contribuye positivamente al desarrollo econmico. Pases como Espaa y Alemania son ejemplos claros de lo anterior,  lo cual se puede observar en las Figuras [xref ref-type="fig" rid="f1"]1[/xref] y [xref ref-type="fig" rid="f2"]2[/xref], donde se muestra la evolucin del volumen de primas y el PIB para estas dos  economas desarrolladas. [/p]

[figgrp id="f1"][graphic href="?a05v22n52"][/graphic]

[label]Figura 1[/label]. [caption]Espaa: Evolucin PIB y Primas, 2004-2015. Fuente: elaboracin a partir de la informacin publicada por Insurance Europe ([xref ref-type="bibr" rid="r14"]2016[/xref]) y OCDE ([xref ref-type="bibr" rid="r19"]2016[/xref]).[/caption][/figgrp]

[figgrp id="f2"][graphic href="?a05v22n52"][/graphic]

[label]Figura 2[/label]. [caption]Alemania: Evolucin PIB y Primas, 2004-2015. Fuente: elaboracin a partir de la informacin publicada por Insurance Europe ([xref ref-type="bibr" rid="r14"]2016[/xref]) y OCDE ([xref ref-type="bibr" rid="r19"]2016[/xref]).[/caption][/figgrp]

[p]Debido a la importancia del mercado asegurador en una economa, diversas investigaciones han puesto de manifiesto la necesidad de ms estudios que busquen analizar el vnculo entre el desarrollo del mercado asegurador y el crecimiento econmico (al respecto, vase Haiss y Sumegi, [xref  ref-type="bibr" rid="r12"]2008[/xref]; Outreville, [xref  ref-type="bibr" rid="r21"]2013[/xref]; Focarelli, [xref  ref-type="bibr" rid="r10"]2017[/xref]). Lo anterior se debe a que en su mayora la literatura emprica se basa en analizar nicamente el efecto del desarrollo de los seguros del segmento de vida -sin abarcar no vida-. Adems, hay una necesidad latente de estudios que analicen el efecto de diversas variables de otra ndole (por ejemplo, el rol institucional) en la relacin entre el desarrollo asegurador y el crecimiento econmico. De manera tal que se analice si, y qu medida, diversas  variables condicionan (refuerzan o mitigan) la relacin entre el desarrollo del sector asegurador y el crecimiento econmico.[/p]
[p]Ante ello, se establece como objetivo del presente estudio analizar el efecto de la actividad aseguradora (considerando el segmento de vida y no vida) sobre el crecimiento econmico, por medio de un panel dinmico con datos de 1990 a 2014 para 47 pases. El principal aporte que supone esta investigacin radica en avanzar en la explicacin emprica del efecto del desarrollo del mercado asegurador en el crecimiento econmico, generando evidencia economtrica con datos recientes. Adems, se incorporan en el estudio variables financieras e institucionales.[/p]


2. [/subsec][subsec][sectitle]Metodologa[/sectitle]


2.1. [p]Especificacin del modelo[/p]


[p]Con el propsito de evaluar el efecto del mercado asegurador en el crecimiento econmico y siguiendo a [xref  ref-type="bibr" rid="r3"]Arena (2008[/xref]) y a Cheen et al. (2012) se parte de la siguiente regresin dinmica a estimar: [/p]

[graphic href="?a05v22n52"][/graphic]

[p]donde: [/p]
[p][graphic href="?a05v22n52"][/graphic]: crecimiento econmico para el pas i en el periodo t[/p]
[p][graphic href="?a05v22n52"][/graphic]: valor inicial del crecimiento econmico para el pas i [/p]
[p][graphic href="?a05v22n52"][/graphic]: matriz de variables explicativas de control para el pas i en el periodo t[/p]
[p][graphic href="?a05v22n52"][/graphic]: se refiere a una de las variables proxies del desarrollo del mercado de seguros (ratio de penetracin de seguros[xref ref-type="fn" rid="fn6"]6[/xref] de vida, no vida  y total) para el pas i en el periodo t[/p]
[p][graphic href="?a05v22n52"][/graphic]: vector de coeficientes estimados de la variable que representa el desarrollo del mercado asegurador[/p]
[p][graphic href="?a05v22n52"][/graphic]: vector de coeficientes estimados de las variables de control[/p]
[p][graphic href="?a05v22n52"][/graphic]: efecto inobservable del pas i  [/p]
[p][graphic href="?a05v22n52"][/graphic]: trmino de perturbacin aleatoria [/p]

[p]Debido a que existe una relacin entre la variable dependiente y las explicativas de manera bidireccional y, a su vez, se puede dar una relacin de dependencia entre las variables explicativas, se realiza un anlisis para datos de panel a travs de modelos economtricos dinmicos. Ms especficamente, se aplica el mtodo generalizado de momentos (MGM) y concretamente el estimador desarrollado por Arellano y Bond ([xref  ref-type="bibr" rid="r1"]1991[/xref]), Arellano y Bover ([xref ref-type="bibr" rid="r2"]1995[/xref]) y Blundella y Bond ([xref  ref-type="bibr" rid="r5"]1998[/xref]), el cual permite lidiar con paneles dinmicos. [/p]
[p]Esta metodologa permite controlar problemas de endogeneidad en las variables explicativas, los efectos no observados de tiempo y pas, as como heterocedasticidad y autocorrelacin dentro de los datos. Adems, permite contar con la variable dependiente en funcin de su propio pasado; es decir, rezagada en el tiempo como variable explicativa. No obstante, en este caso se considera el valor inicial del crecimiento econmico, tal como se puede observar en la ecuacin (1)[xref ref-type="fn" rid="fn7"]7[/xref]. Cabe destacar que el GMM es una metodologa ampliamente utilizada para estudiar el efecto del desarrollo del sector financiero sobre el crecimiento econmico[xref ref-type="fn" rid="fn8"]8[/xref]. [/p]
[p]Es posible aplicar primeras diferencias a la ecuacin (1) y reescribirla de la siguiente forma:[/p]

[graphic href="?a05v22n52"][/graphic]

[p]De forma tal que se elimina el efecto especfico de cada pas i. [/p]

[p]Esta metodologa implica el uso de variables instrumentales para mejorar la eficiencia del modelo, lo cual permite: 1) tratar la endogeneidad de las variables explicativas y 2) lidiar con el problema de que el error [graphic href="?a05v22n52"][/graphic] est correlacionado con la primera diferencia del rezago de la variable dependiente [graphic href="?a05v22n52"][/graphic]. [/p]
[p]Con el fin de reducir los posibles sesgos y la imprecisin asociados con los estimadores, se utiliza System GMM en dos etapas, cuyo comando en el paquete estadstico STATA es "xtabond2", desarrollado por Roodman ([xref  ref-type="bibr" rid="r22"]2009[/xref]). Este mtodo, adems de utilizar las diferencias de los retardos, tambin emplea retardos en niveles de las variables como instrumentos. [/p]
[p]Adems, se estima un modelo extendido, el cual contempla variables de interaccin, que representan el producto de las dos variables (una representa el desarrollo del sector asegurador) y se refieren a la consideracin conjunta de ambas variables. En este caso, siguiendo a Chen , Lee y Lee ([xref  ref-type="bibr" rid="r7"]2012[/xref]), el modelo es especificado de la siguiente forma:[/p]

[graphic href="?a05v22n52"][/graphic]

[p]Donde: [/p]

[p][graphic href="?a05v22n52"][/graphic]: trmino con el que se realiza la interaccin[/p]
[p][graphic href="?a05v22n52"][/graphic]: se refiere al trmino de interaccin[/p]

[p]Al igual que Chen et al. ([xref  ref-type="bibr" rid="r7"]2012[/xref]), se establecen las siguientes hiptesis:[/p]

1. [list listtype="order"][li]Si [graphic href="?a05v22n52"][/graphic] entonces el desarrollo de mercado de seguros (segn se refiera al segmento de vida, no vida o ambos) tiene un efecto positivo en el crecimiento econmico y el trmino [graphic href="?a05v22n52"][/graphic] afecta este impacto positivamente. Adems, [graphic href="?a05v22n52"][/graphic] tendra un impacto positivo en la variable dependiente, en este caso el crecimiento econmico. [/li]
2. [li]Si [graphic href="?a05v22n52"][/graphic] entonces el desarrollo de mercado de seguros (segn se refiera al segmento de vida, no vida o ambos) tiene un impacto positivo en el crecimiento econmico. No obstante, la variable incluida en[graphic href="?a05v22n52"][/graphic] est afectando este efecto de forma adversa; es decir, mitiga el impacto. [/li][/list]
[p]Cabe sealar que las pruebas de especificacin consideradas fueron el test de Arellano-Bond, test de Sargan y test de Hansen. El test de Arellano-Bond permite analizar si existe autocorrelacin de segundo orden en las primeras diferencias de los errores, una restriccin importante del estimador es que no debe existir tal autocorrelacin. Por su parte, el test de Sargan permite identificar la sobreidentificacin de las ecuaciones. Por ltimo, el test de Hansen se refiere a una prueba para la validez de los instrumentos. [/p]


1.2. [p]Datos[/p]


[p]Se utiliza un panel de datos para 47 pases (vase el Apndice [xref ref-type="app" rid="app1"]1[/xref]) durante el periodo de 1990-2014, los datos se promedian en cada uno de los cinco intervalos de cinco aos que componen el perodo de 1990 a 2014 (1990-1994; 1995-1999; 2000-2004; 2005-2009; 2010-2014), de modo tal que se tienen cinco observaciones de cada variable por pas. Esto posibilita: 1) aminorar la influencia de los ciclos econmicos y 2) utilizar el GMM[xref ref-type="fn" rid="fn9"]9[/xref]. [/p]

[p]En cuanto a las variables incluidas en el anlisis, estas se detallan en la [xref ref-type="table" rid="t1"]Tabla 1[/xref].[/p]

[tabwrap id="t1"][label]Tabla 1[/label]. [caption]Definicin y fuente de las variables utilizadas[/caption]

[graphic href="?a05v22n52"][/graphic]
[fntable id="TFN4"]Fuente: elaboracin propia. [/fntable][/tabwrap]

[p]Las variables fundamentales para el estudio son el crecimiento econmico, medido por el crecimiento del PIB real per cpita (cuya fuente es el Banco Mundial) y el ratio de penetracin de seguros (para vida, no vida y total), extrado de la base de datos facilitada por la Swiss Reinsurance Company. Adems, se incluyen como variables de control el gasto de consumo final del gobierno, la tasa de inflacin, el ratio de exportaciones e importaciones sobre el PIB y la inscripcin escolar en secundaria (esta ltima como medida de capital humano), cuya fuente es el Banco Mundial. [/p]
[p]Cabe sealar que las variables de control se consideran un conjunto de informacin de las condiciones macroeconmicas de los pases. La inclusin de estas variables se fundamenta en los estudios previos, al respecto vase Levine, Loayza y Beck, [xref  ref-type="bibr" rid="r18"]2000[/xref]; [xref  ref-type="bibr" rid="r3"]Arena, 2008[/xref]; Chen et al., [xref  ref-type="bibr" rid="r7"]2012[/xref]. [/p]
[p]Adems, en un segundo modelo o modelo extendido (tal como se especific en la ecuacin (3)) se incluyen variables de las siguientes tres categoras: [/p]

1. [p]Ingreso: variables dummy del nivel de ingreso de los pases (ingreso alto, medio o bajo), cuya fuente es la clasificacin del Banco Mundial. Con la inclusin de estas variables se busca determinar si hay o no diferencia en los resultados al hacer distincin segn el nivel de ingreso de los pases. [/p]
2. [p]Financieras: variables proxies del desarrollo del mercado de valores (ratio de rentabilidad del mercado de valores y valor total del mercado de valores)  y una variable proxy del desarrollo del sistema bancario (crdito privado), cuya fuente es la base de datos de desarrollo financiero de Thorsten Beck. La inclusin de estas variables se considera fundamental debido a lo vinculados que estn otros componentes del sector financiero y el sector asegurador. Cabe sealar que estas tres variables son frecuentemente utilizadas en la literatura como medidas del desarrollo financiero.[/p]
3. [p]Institucionales: variables proxies del desarrollo institucional de los diferentes pases (estado de derecho, libertades civiles y derechos polticos). La incorporacin de estas variables al modelo permite analizar un rea poco explorada por la literatura cientfica. Se consider como referencia para la seleccin de las variables el estudio de Lee, Chang, Aurouri y Lee ([xref  ref-type="bibr" rid="r17"]2016[/xref]) y los datos disponibles en The Worldwide Governance Indicators de Kaufmann et al. ([xref  ref-type="bibr" rid="r15"]2010[/xref]) y Freedom House ([xref ref-type="bibr" rid="fn11"]2016[/xref]). [/p]
[p]En ese segundo modelo se incluyen adems los trminos de interaccin entre las variables anteriores y el ratio de penetracin de seguros (vida, no vida y total), tal y como se especific en la ecuacin (3). El propsito es analizar si -y qu medida- estas variables condicionan (refuerzan o mitigan) la relacin entre el desarrollo del sector asegurador y el crecimiento econmico. [/p]
[p]Por otro lado, cabe sealar que los instrumentos considerados para las estimaciones son las mismas variables rezagadas tanto en diferencias como en niveles. Asimismo, siguiendo a Arena ([xref  ref-type="bibr" rid="r3"]2008[/xref]), se incluye el origen del cdigo legal (britnico, alemn, francs o escandinavo) como instrumento de las variables financieras. El origen del cdigo legal se considera exgeno y, por ello, funge como variable instrumental que permite controlar el sesgo de simultaneidad, tal como sealan Levine et al. ([xref  ref-type="bibr" rid="r18"]2000[/xref]).  [/p]


3. [/subsec][subsec][sectitle]Resultados[/sectitle]


3.1. [p]Modelo bsico[/p]


[p]En la Tabla [xref  ref-type="other" rid="Tabla2"]2[/xref] se muestran los resultados de las estimaciones del modelo bsico, que corresponden con la ecuacin (2). Inicialmente, cabe destacar que las tres estimaciones presentan el coeficiente de la variable PIB per cpita inicial estadsticamente significativo, lo cual implica que el panel es dinmico. Adems, en los test de correlacin serial y el test de Sargan no se rechaza la hiptesis nula de especificacin correcta, lo cual respalda los resultados obtenidos.[/p]
[p]La columna 1 de la [xref ref-type="table" rid="t2"]Tabla 2[/xref] muestra el efecto del ratio de penetracin de seguros de vida (LIP) en el crecimiento econmico. Dado que el coeficiente de LIP es positivo y estadsticamente significativo esto sugiere que el desarrollo del mercado asegurador del segmento de vida tiene un efecto positivo en el crecimiento econmico (medido por la variable proxy LIP). Por su parte, en la columna 2 se muestra el efecto del ratio de penetracin de seguros de no vida (NIP) en el crecimiento econmico, cuyo coeficiente tambin es positivo y estadsticamente significativo, lo cual sugiere que el desarrollo del mercado asegurador del segmento de no vida tiene un efecto positivo en el crecimiento econmico. Por ltimo, en la columna 3 se muestra el efecto del ratio de penetracin de seguros total (TIP) en el crecimiento econmico, coeficiente que tambin resulta positivo y estadsticamente significativo. [/p]
[p]Respecto al efecto individual de cada variable, el incremento en una desviacin estndar en el ratio de seguros de vida, ceteris paribus, implica el aumento de 0,37% en el crecimiento de una economa[xref ref-type="fn" rid="fn10"]10[/xref]. Por su parte, en cuanto al ratio de seguros de no vida, el incremento de una desviacin estndar en este, ceteris paribus, tiene un impacto de 0,20% en el crecimiento de una economa. Finalmente, el incremento de una desviacin estndar en el ratio total de seguros aumenta el crecimiento del PIB per cpita real en 0,42%. [/p]
[p]Los resultados sustentan las conclusiones de estudios previos, Arena ([xref  ref-type="bibr" rid="r3"]2008[/xref]), Haiss and Sumegi ([xref  ref-type="bibr" rid="r12"]2008[/xref]) y Chen et al. ([xref  ref-type="bibr" rid="r7"]2012[/xref]), en el sentido de que la actividad aseguradora en el segmento de vida tiene un impacto positivo en el crecimiento econmico. Respecto al segmento de no vida los resultados son similares a los hallazgos de Arena ([xref ref-type="bibr" rid="r3"]2008[/xref]). [/p]

[tabwrap id="t2"][label]Tabla 2[/label]. [caption]Resultados: estimacin bsica[/caption]

[graphic href="?a05v22n52"][/graphic]

[fntable id="TFN5"]Fuente: elaboracin propia.[/fntable][/tabwrap]


3.2. [p]Modelo extendido: variables de ingreso[/p]


[p]En la [xref ref-type="table" rid="t3"]Tabla 3[/xref] se muestran los resultados utilizando variables dicotmicas de tres niveles de ingresos: alto, medio y bajo. Tal como se observa, los coeficientes para los pases altos (columna 1) son todos estadsticamente significativos y, al ser el coeficiente del trmino de interaccin (TIP*HI) negativo, esto sugiere que los pases con ingresos altos estn mitigando el efecto positivo del desarrollo del mercado asegurador, respecto a los pases de ingreso bajo. Es decir, mientras que un mayor desarrollo del mercado asegurador promueve el crecimiento econmico, este efecto positivo se ve aminorado en los pases de ingresos altos. [/p]
[p]Estos resultados son hasta cierto punto esperables y coherentes con la teora econmica, ya que en los pases ms desarrollados, cuyos niveles de ingreso son altos, el mercado asegurador est, en general, bastante desarrollado, por tanto la contribucin de la actividad aseguradora al crecimiento econmico ha alcanzado ya niveles altos. Este hallazgo es sealado por otros autores (Arena ([xref  ref-type="bibr" rid="r3"]2008[/xref]) y Herce et al. ([xref  ref-type="bibr" rid="r13"]2013[/xref])). En cuanto a los pases con ingresos medios (columna 2) la no significancia del coeficiente de interaccin impide realizar interpretaciones, indicando que para este conjunto de pases el efecto no presenta significancia. Esto puede indicar -concretamente con los datos del presente estudio- que la variable de ingreso para el caso de los pases de ingreso medio no muestra resultados robustos.  [/p]

[tabwrap id="t3"][label]Tabla 3[/label]. [caption]Resultados: variables de ingreso[/caption]

[graphic href="?a05v22n52"][/graphic]

[fntable id="TFN6"]Fuente: elaboracin propia.[/fntable][/tabwrap]


3.3. [p]Modelo extendido: variables institucionales[/p]


[p]En la [xref ref-type="table" rid="t4"]Tabla 4[/xref] se muestran los resultados de las estimaciones al incluir en el modelo las variables institucionales y sus correspondientes interacciones con las variables proxies del desarrollo del mercado asegurador. [/p]
[p]Las variables incluidas son estado de derecho (RL), en las columnas 1-3; derechos polticos (FHPR), en las columnas 4-6; y libertades civiles (FHCL), en las columnas 7-9. En relacin con los resultados, se debe sealar que aquellos coeficientes de las variables proxies del entorno institucional que resultaron estadsticamente significativos tienen signo positivo. Ello sugiere que el desarrollo institucional afecta positivamente el crecimiento econmico. [/p]
[p]Por otro lado, al observar los resultados se puede apreciar que estos son sustancialmente diferentes segn el segmento al que se refieran. Respecto al segmento de no vida, se aprecia que el trmino de interaccin entre la variable ratio de penetracin de seguros y la variable institucional en todos los casos resulta estadsticamente significativo y negativo. Esto sugiere que las variables institucionales incluidas estn afectando negativamente el efecto positivo del mercado asegurador -segmento de no vida- en el crecimiento econmico. [/p]
[p]Estos resultados sugieren que, cuando una economa tiene instituciones slidas o un nivel institucional desarrollado -en trminos de las variables utilizadas-, el efecto del desarrollo del mercado asegurador (concretamente de no vida) sobre el crecimiento econmico se ve mitigado. A resultados similares llegan Lee et al. ([xref  ref-type="bibr" rid="r17"]2016[/xref]) para el segmento de vida, al indicar que cuando los entornos institucionales son slidos para que todos los sectores dentro de la economa puedan funcionar bien, la contribucin del sector de seguros puede no ser significativa. [/p]
[p]En el caso del segmento de vida, el trmino de interaccin entre la ratio de penetracin de seguros y la variable institucional no resulta estadsticamente significativo en la mayora de las estimaciones. Por ello se considera que los resultados no permiten generar interpretaciones robustas acerca de este segmento. [/p]
[p]Los resultados permiten poner de manifiesto que existe una necesidad latente de estudios que busquen determinar empricamente el rol de las instituciones en el vnculo desarrollo del sector asegurador y crecimiento econmico. [/p]


3.4. [p]Modelo extendido: variables financieras[/p]


[p]En [xref ref-type="app" rid="app2"]Apndice 2[/xref] se muestran los resultados de analizar las variables financieras y sus correspondientes interacciones con las variables de seguros. Tal como se indic en el apartado 2.2, las variables incluidas son: el valor total del mercado de valores (STOCKTRA) y el ratio de rentabilidad del mercado de valores (TUR)) y el crdito privado por depsito monetario bancario (CREDIT). [/p]
[p]En el caso de STOCKTRA, los resultados se observan en las columnas 1-3. En las tres estimaciones realizadas el coeficiente de interaccin entre el ratio de penetracin de seguros y STOCKTRA es significativo y negativo, lo cual indica que el incremento en el ratio de penetracin de seguros (segn sea de vida, no vida o total) aumenta el crecimiento econmico; sin embargo, el efecto positivo se ve afectado negativamente por STOCKTRA.[/p]
[p]Respecto a TUR, los resultados se muestran en las columnas 4-6. En el caso de vida y no vida (columnas 4 y 5) el coeficiente de la interaccin no se puede interpretar, al no ser estadsticamente significativo. Sin embargo, en el caso del trmino de interaccin entre el ratio de penetracin de seguro total y TUR este s es estadsticamente significativo y negativo, lo cual sugiere que a nivel total (es decir, ambos segmentos de seguros) el desarrollo de mercado de seguros tiene un impacto positivo en el crecimiento econmico y el trmino TUR afecta este impacto negativamente. [/p]
[p]Por ltimo, los resultados de las estimaciones al incluir la variable CREDIT se muestran en las columnas 7-9. En las tres estimaciones el coeficiente de interaccin entre el ratio de penetracin de seguros y CREDIT es significativo y negativo. Similar al anlisis de las variables STOCKTRA y TUR, los resultados sugieren que el desarrollo de mercado de seguros tiene un impacto positivo en el crecimiento econmico; no obstante, el crdito privado est afectando este impacto de forma adversa. En trminos generales, los resultados anteriormente expuestos implican un posible efecto sustitucin, entre el desarrollo del mercado asegurador y el financiero. [/p]

[tabwrap id="t4"][label]Tabla 4[/label]. [caption]Resultados: variables institucionales[/caption]
[graphic href="?a05v22n52"][/graphic]

[fntable id="TFN7"]Fuente: elaboracin propia.[/fntable][/tabwrap]


4. [/subsec][subsec][sectitle]Discusin[/sectitle]


[p]El mercado asegurador cumple dentro de una economa diversas funciones que resultan de suma relevancia, por lo cual se habla de que su importancia es estratgica en el mbito social y econmico. No obstante, a diferencia de otros sectores, el vnculo entre el mercado asegurador y el crecimiento econmico a nivel emprico no ha sido vastamente explotado. Ante ello este estudio aporta resultados empricos tanto para el segmento de vida como para no vida e incluye en el estudio variables institucionales. [/p]
[p]A nivel general, los resultados sugieren que el desarrollo del mercado asegurador (tanto de vida como de no vida) tiene un efecto positivo sobre el crecimiento econmico. Es decir, es posible afirmar que el aumento en el volumen de primas de seguros de vida y no vida tiene un efecto positivo y significativo en el crecimiento econmico. Esto es trascendental, desde un punto de vista microeconmico, un mercado asegurador solido e incluyente permite administrar los riesgos de manera eficiente y, por ende, fomenta la productividad de las empresas y hogares. De manera tal que estos agentes econmicos busquen oportunidades con mayor riesgo y mayor retorno. Adems, los seguros fungen como herramienta de poltica pblica, ya que promueven el acceso a servicios bsicos (como la salud) y reducen la vulnerabilidad (por ejemplo, a travs del microseguro). Este impacto positivo de los seguros en los agentes econmicos se traduce entonces en crecimiento econmico. [/p]
[p]Por otro lado,  los resultados son an ms relevantes para pases de ingresos bajos, en los cuales la contribucin de ms actividad aseguradora al crecimiento econmico es mayor en comparacin con los pases de niveles de ingreso alto. Esto se vincula con que los pases de ingresos altos tienen, en general, un mercado asegurador bastante profundo; por tanto, la contribucin de la actividad aseguradora al crecimiento econmico ha alcanzado ya niveles importantes. [/p]
[p]Por su parte, al analizar la interaccin de diversas variables financieras con el desarrollo del mercado asegurador es posible concluir que, en general, hay un efecto de interaccin negativo y estadsticamente significativo. Lo que representa un posible efecto sustitutivo entre el desarrollo del sector bancario y el sector asegurador, tema que ha sido abordado por otros autores, cabe destacar a Chen et al. ([xref  ref-type="bibr" rid="r7"]2012[/xref]). Adems, se debe poner de manifiesto la necesidad de investigaciones que busquen determinar empricamente si el desarrollo del mercado asegurador  y el desarrollo financiero son sustitutos y, de ser as, a partir de qu nivel de desarrollo financiero.[/p]
[p]Los resultados de las estimaciones al incluir las variables institucionales permiten concluir que, cuando una economa tiene instituciones slidas o un nivel institucional desarrollado, esto aminora el efecto positivo del desarrollo del mercado asegurador (especficamente para los seguros de no vida) sobre el crecimiento econmico. Ms concretamente, cuando los pases tienen instituciones slidas el efecto de un mayor desarrollo asegurador sobre el crecimiento econmico se ve mitigado, lo cual es congruente con la intuicin, pues las economas desarrolladas se esperara que tengan un entramado institucional fuerte. [/p]
[p]A la luz de los resultados y de la discusin anteriormente planteada es fundamental agregar que los gobiernos deben realizar acciones estratgicas con el fin de incentivar el acceso a los seguros; es decir, incrementar la penetracin de los seguros, fomentando 1) un mercado de seguros inclusivo (desde una perspectiva de demanda) y 2) la cultura de previsin de riesgos. Esto a la vez contribuye a mejorar la cultura financiera de las personas. En trminos de polticas pblicas, resulta, por tanto, de suma relevancia fomentar el ahorro por medio del seguro. Tal como se seal en secciones previas, las compaas aseguradoras son importantes inversionistas institucionales y por ejemplo pueden facilitar la inversin pblica por medio del financiamiento de deuda emitida por el Estado.[/p]
[p]Adems, cabe sealar que actualmente se estn gestando cambios importantes en materia regulatoria para las compaas aseguradoras y es trascendental su implementacin, pues  permitir fortalecer la capacidad financiera de las instituciones y desarrollar mercados ms sanos. [/p]
[p]Por ltimo, se ponen de manifiesto algunas recomendaciones para estudios posteriores: 1) la inclusin de otras variables proxies del desarrollo del mercado asegurador -por ejemplo la densidad del aseguramiento- , 2) es crucial considerar el tema de la heterogeneidad de los pases al analizar el sector asegurador y el crecimiento econmico y 3) incorporar variables que puedan captar los efectos de la regulacin en el mbito asegurador y el rol de estas en el vnculo entre el desarrollo asegurador y el crecimiento econmico. [/p][/subsec][/xmlbody]


5. [refs][sectitle]Referencias[/sectitle]


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6. [appgrp]Apndice


[app id="app1"][tabwrap id="t9"][label]Apndice 1[/label]. [caption]Pases incluidos en el anlisis[/caption]

[graphic href="?a05v22n52"][/graphic]

[fntable id="TFN2"]Fuente: Elaboracin propia.[/fntable][/tabwrap][/app]

[app id="app2"][tabwrap id="t10"][label]Apndice 2[/label]. [caption]Resultados: variables financieras[/caption]
[graphic href="?a05v22n52"][/graphic]

[fntable id="TFN3"]Fuente: Elaboracin propia.[/fntable][/tabwrap][/app][/appgrp][/doc]
[fngrp][fn id="fn2" fntype="other"]2 Este trabajo es una adaptacin del proyecto de graduacin para optar por el grado de Mster en Finanzas, Banca y Seguros, de la Universidad de Mlaga, Espaa. [/fn]
[fn id="fn3" fntype="other"]3 Existen dos grandes categoras de seguros: vida y no vida. Los seguros de vida se caracterizan porque el pago de la cantidad pactada (suma asegurada) depende del fallecimiento o supervivencia del asegurado. Los seguros generales o de no vida cubren riesgos que puedan ocasionar daos a los bienes o derechos del asegurado, etc.[/fn]
[fn id="fn4" fntype="other"]4El asegurado se refiere a la persona a quien protege el seguro; por su parte, el asegurador hace referencia a la entidad aseguradora. [/fn]
[fn id="fn5" fntype="other"]5Por ejemplo, los microseguros fungen como un mecanismo de proteccin contra el riesgo dirigido a personas de bajos ingresos. [/fn]
[fn id="fn6" fntype="other"]6 Se refiere a Primas/PIB y es la medida ms comnmente usada para evaluar la importancia del seguro para la economa (Outreville, 1998). [/fn]
[fn id="fn7" fntype="other"]7 Al respecto, vase Arena (2008) quien tambin utiliza el valor inicial de la variable dependiente como variable explicativa. [/fn]
[fn id="fn8" fntype="other"]8 Para mayor detalle remtase a Levine, Loayza y Beck (2000). [/fn]
[fn id="fn9" fntype="other"]9 Esta metodologa es acorde al panel de datos, el cual est compuesto por una gran cantidad de pases (N) y un nmero reducido de periodos de tiempo (T). [/fn]
[fn id="fn10" fntype="other"]10 Se refiere a los coeficientes de regresin estandarizados, los cuales permiten mayor comparabilidad. En este caso se han realizado las estimaciones expresando todas las variables de la regresin en forma tipificada (puntuaciones z). [/fn][/fngrp]
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