[doc sps="1.7"
acron="eys" jtitle="Economía y Sociedad"
stitle="Economía y Sociedad" issn="2215-3403"
pissn="1409-1070" eissn="2215-3403"
pubname="Universidad Nacional, Costa Rica"
license="http://creativecommons.org/licenses/by-nc-sa/4.0"
volid="22" issueno="52" dateiso="20171200"
season="July/Dec" order="05" fpage="88"
lpage="109" pagcount="22" doctopic="oa"
language="es"]
Doi: http://dx.doi.org/[doi]10.15359/eys.22-52.5 [/doi]
[toctitle]Artículo[/toctitle]
[doctitle language="es"]EL DESARROLLO
DEL SECTOR ASEGURADOR Y EL CRECIMIENTO ECONÓMICO: UN ANÁLISIS EMPÍRICO PARA 47
PAÍSES[xref ref-type="fn"
rid="fn2"][sup][bold][2][/bold][/sup][/xref][/doctitle]
[doctitle language="en"]DEVELOPMENT OF THE INSURANCE SECTOR AND ECONOMIC
GROWTH: AN EMPIRICAL ANALYSIS FOR 47 COUNTRIES[/doctitle]
[author role="nd" rid="aff1"
corresp="n" deceased="n" eqcontr="nd"][fname]Anelena Sabater[/fname] [surname]Castro[/surname][xref ref-type="aff"
rid="aff1"][sup][bold]1[/bold][/sup][/xref] [/author]
[normaff
id="aff1" ncountry="Spain" norgname="Universidad de
Málaga" icountry="ES"][label][sup]1[/sup][/label][orgname] Máster en
Finanzas, Banca y Seguros de la Universidad de Málaga [/orgname]([country]España[/country]), [orgdiv1]Bachiller en
Economía y Bachiller en Dirección de Empresas de la Universidad de Costa Rica. [/orgdiv1][role]Analista de
Inteligencia de Negocios en InterClear Central de Valores.[/role] Correo
electrónico: [email]asabaterc@uma.es[/email][/normaff]
[xmlabstr language="es"][sectitle]Resumen[/sectitle]
[p]Este
estudio examina el efecto del desarrollo del mercado asegurador -tanto del
segmento de vida como de no vida[xref
ref-type="fn" rid="fn3"][sup][3][/sup][/xref]- sobre
el crecimiento económico, así como las condiciones (grado de desarrollo
financiero, nivel de ingresos y entorno institucional) que afectan el nexo de
ambas variables. Para ello se utiliza el método generalizado de momentos (GMM),
con un modelo dinámico de datos de panel para 47 países, entre 1990 y 2014. Los
resultados revelan que existe un impacto positivo del desarrollo del mercado de
seguros sobre el crecimiento económico. Además, la relación entre el desarrollo
del mercado asegurador y el crecimiento económico se ve aminorada en un entorno
institucional relativamente más sólido. Por otra parte, los resultados sugieren
que el impacto positivo del desarrollo del mercado de seguros en el crecimiento
económico se mitiga en los países de ingresos altos.[/p][/xmlabstr]
[kwdgrp
language="es"][sectitle]Palabras clave:[/sectitle] [kwd]desarrollo del mercado asegurador[/kwd]; [kwd]crecimiento
económico[/kwd]; [kwd]modelo dinámico de datos de panel [/kwd][/kwdgrp]
[xmlabstr language="en"][sectitle]Abstract[/sectitle]
[p]This paper studies the effect of the development of the life and nonlife insurance market on economic growth, as well as the conditions (degree of financial development, income and institutional environment) that affect the relationship between both variables. The Generalized Method of Moments (GMM) was used, with a dynamic panel data model for 47 countries between 1990 and 2014. Results indicate that there is a positive impact of the development of the insurance market on economic growth. In addition, the relationship between the insurance market and economic growth decreases in a relatively sounder institutional environment. On the other hand, the positive impact of the development of the insurance market on economic growth is mitigated in high-income countries.[/p][/xmlabstr]
[kwdgrp language="en"][sectitle]Keywords:[/sectitle] [kwd]development of the
insurance market[/kwd]; [kwd]economic growth[/kwd]; [kwd]dynamic panel data model[/kwd][/kwdgrp]
[hist]Fecha de recepción: [received
dateiso="20170804"]04-08-2017[/received]
Aceptado el [accepted
dateiso="20181201"]01-12-2018[/accepted].[/hist]
Fechas de reenvíos: 17-11-2017,
22-11-2017, 27-11-2017.
Publicado
el 11-12-2017.
1.
[xmlbody][subsec][sectitle]Introducción[/sectitle]
[p]“El
desarrollo del sector asegurador desempeña un papel trascendental en el
desarrollo financiero y económico de un país” (Feyen, Lester y Rocha, [xref ref-type="bibr" rid="r9"]2011[/xref], p. 34). La afirmación anterior es
habitual en estudios que tratan sobre el desarrollo del mercado asegurador y su
vínculo con el crecimiento económico, debido a que teóricamente no es difuso y
hay un consenso generalizado: un mercado asegurador desarrollado contribuye
significativamente al crecimiento económico. [/p]
[p]En
términos generales las aseguradoras cumplen dos funciones principales: una de
transferencia de riesgos y otra de índole financiera. La primera función hace
referencia a la administración de riesgos y se refiere a la reducción de la
incertidumbre (ya sea proveniente de realizar diversas actividades en la
economía o la relacionada con situaciones adversas a nivel personal). En el
caso de los seguros de no vida, por ejemplo, el seguro facilita el comercio
internacional, ya que permite administrar los riesgos que conlleva el exportar
o importar bienes. En términos de seguros de vida, esta función permite el
traspaso de los riesgos del asegurado al asegurador[xref ref-type="fn" rid="fn4"][sup][4][/sup][/xref],
liberando de esta forma al primero de la preocupación de poner en peligro su
economía o la de sus allegados, en casos como la muerte prematura o jubilación.
[/p]
[p]Por otro
lado, diversos autores (Herce, Delgado, Azpeitia, Blasco y Hernández [xref
ref-type="bibr" rid="r13"]2013[/xref]; Chamberlain, Coetze y Camargo [xref
ref-type="bibr" rid="r6"]2017[/xref]) vinculan esta función con el fomento del
emprendimiento, debido a que algunos riesgos inherentes a determinadas
actividades pueden ser cubiertos por medio de un seguro[xref ref-type="fn" rid="fn5"][sup][5][/sup][/xref]. Ejemplo
de ello son las conclusiones a las que llegan Dercon y Christiaensen ([xref
ref-type="bibr" rid="r8"]2007[/xref]), quienes afirman que la ausencia de seguros causa
ineficiencia en las decisiones de producción de los agricultores de Etiopía, ya
que estos últimos tienden a participar en actividades de bajo rendimiento (y,
por ende, de bajo riesgo) por la ausencia de un mercado asegurador
profundo. [/p]
[p]En cuanto
a la segunda función, de carácter financiero, esta tiene diversos matices.
Primeramente, tal como expone Barr ([xref ref-type="bibr" rid="r4"]2010[/xref]), el seguro va en consonancia con la adecuada
regulación funcional del ahorro y, en contraposición con la autofinanciación
(una alternativa del seguro), es una solución superior, de mayor bienestar y
evita el exceso de ahorro. Por otro lado, las compañías aseguradoras son
importantes inversores institucionales y
contribuyen al desarrollo del mercado de capitales. Numéricamente los datos son
brutales, según Insurance Europe, la inversión agregada de las compañías de
seguros europeas representó el 60,58% de su Producto Interno Bruto (PIB) en el
año 2015. [/p]
[p]Concretamente
y de forma sintética, siguiendo a Focarelli ([xref
ref-type="bibr" rid="r10"]2017[/xref]) y Chamberlain, Coetze y Camargo ([xref
ref-type="bibr" rid="r6"]2017[/xref]), se puede afirmar que las aseguradoras 1) reducen
la incertidumbre y volatilidad, 2) promueven estabilidad financiera a través de
inversiones a largo plazo y 3) fomentan las buenas prácticas de ahorro. [/p]
[p]Además,
Herce et al. ([xref ref-type="bibr"
rid="r13"]2013[/xref]) ponen de manifiesto que el sector asegurador no
solo influye en el crecimiento económico, sino que existe una relación
bidireccional, en la cual el impulso económico influye en la contratación de
pólizas de seguros y el desarrollo del sector asegurador contribuye positivamente
al desarrollo económico. Países como España y
Alemania son ejemplos claros de lo anterior,
lo cual se puede observar en las Figuras [xref ref-type="fig"
rid="f1"]1[/xref] y [xref ref-type="fig" rid="f2"]2[/xref], donde se muestra la evolución del
volumen de primas y el PIB para estas dos
economías desarrolladas. [/p]
[figgrp id="f1"][graphic href="?a05v22n52"]
[label]Figura 1[/label]. [caption]España: Evolución PIB y Primas, 2004-2015. Fuente: elaboración a
partir de la información publicada por Insurance Europe ([xref ref-type="bibr" rid="r14"]2016[/xref]) y OCDE ([xref
ref-type="bibr" rid="r19"]2016[/xref]).[/caption][/figgrp]
[figgrp id="f2"][graphic href="?a05v22n52"]
[label]Figura 2[/label]. [caption]Alemania: Evolución PIB y Primas, 2004-2015. Fuente:
elaboración a partir de la información publicada por Insurance Europe ([xref ref-type="bibr" rid="r14"]2016[/xref]) y OCDE ([xref
ref-type="bibr" rid="r19"]2016[/xref]).[/caption][/figgrp]
[p]Debido a
la importancia del mercado asegurador en una economía, diversas investigaciones
han puesto de manifiesto la necesidad de más estudios que busquen analizar el
vínculo entre el desarrollo del mercado asegurador y el crecimiento económico
(al respecto, véase Haiss y Sumegi, [xref ref-type="bibr"
rid="r12"]2008[/xref]; Outreville, [xref
ref-type="bibr" rid="r21"]2013[/xref]; Focarelli, [xref
ref-type="bibr" rid="r10"]2017[/xref]). Lo anterior se debe a que en su mayoría la
literatura empírica se basa en analizar únicamente el efecto del desarrollo de
los seguros del segmento de vida -sin abarcar no vida-. Además, hay una
necesidad latente de estudios que analicen el efecto de diversas variables de
otra índole (por ejemplo, el rol institucional) en la relación entre el
desarrollo asegurador y el crecimiento económico. De manera tal que se analice
si, y qué medida, diversas variables
condicionan (refuerzan o mitigan) la relación entre el desarrollo del sector
asegurador y el crecimiento económico.[/p]
[p]Ante
ello, se establece como objetivo del presente estudio analizar el efecto de la
actividad aseguradora (considerando el segmento de vida y no vida) sobre el
crecimiento económico, por medio de un panel dinámico con datos de 1990 a 2014
para 47 países. El principal aporte que supone esta investigación radica en
avanzar en la explicación empírica del efecto del desarrollo del mercado
asegurador en el crecimiento económico, generando evidencia econométrica con
datos recientes. Además, se incorporan en el estudio variables financieras e
institucionales.[/p]
2.
[/subsec][subsec][sectitle]Metodología[/sectitle]
2.1.
[p]Especificación del modelo[/p]
[p]Con el
propósito de evaluar el efecto del mercado asegurador en el crecimiento
económico y siguiendo a [xref ref-type="bibr" rid="r3"]Arena (2008[/xref]) y a
Cheen et al. (2012) se parte de la
siguiente regresión dinámica a estimar: [/p]
[graphic
href="?a05v22n52"]
[p]donde: [/p]
[p][graphic
href="?a05v22n52"]
[p][graphic
href="?a05v22n52"]
[p][graphic
href="?a05v22n52"]
[p][graphic
href="?a05v22n52"]
[p][graphic
href="?a05v22n52"]
[p][graphic
href="?a05v22n52"]
[p][graphic
href="?a05v22n52"]
[p][graphic
href="?a05v22n52"]
[p]Debido a
que existe una relación entre la variable dependiente y las explicativas de
manera bidireccional y, a su vez, se puede dar una relación de dependencia
entre las variables explicativas, se realiza un análisis para datos de panel a
través de modelos econométricos dinámicos. Más específicamente, se aplica el
método generalizado de momentos (MGM) y concretamente el estimador desarrollado
por Arellano y Bond ([xref ref-type="bibr" rid="r1"]1991[/xref]), Arellano y Bover ([xref ref-type="bibr" rid="r2"]1995[/xref]) y Blundella y Bond ([xref
ref-type="bibr" rid="r5"]1998[/xref]), el cual permite lidiar con paneles dinámicos. [/p]
[p]Esta
metodología permite controlar problemas de endogeneidad en las variables
explicativas, los efectos no observados de tiempo y país, así como
heterocedasticidad y autocorrelación dentro de los datos. Además, permite
contar con la variable dependiente en función de su propio pasado; es decir,
rezagada en el tiempo como variable explicativa. No obstante, en este caso se
considera el valor inicial del crecimiento económico, tal como se puede
observar en la ecuación (1)[xref
ref-type="fn" rid="fn7"][sup][7][/sup][/xref]. Cabe
destacar que el GMM es una metodología ampliamente utilizada para estudiar el
efecto del desarrollo del sector financiero sobre el crecimiento económico[xref ref-type="fn"
rid="fn8"][sup][8][/sup][/xref]. [/p]
[p]Es
posible aplicar primeras diferencias a la ecuación (1) y reescribirla de la
siguiente forma:[/p]
[graphic href="?a05v22n52"]
[p]De forma
tal que se elimina el efecto específico de cada país i. [/p]
[p]Esta
metodología implica el uso de variables instrumentales para mejorar la
eficiencia del modelo, lo cual permite: 1) tratar la endogeneidad de las
variables explicativas y 2) lidiar con el problema de que el error [graphic href="?a05v22n52"]
[p]Con el fin de reducir los posibles sesgos y la
imprecisión asociados con los estimadores, se utiliza System GMM en dos etapas, cuyo comando en el paquete estadístico
STATA es “xtabond2”, desarrollado por Roodman ([xref ref-type="bibr"
rid="r22"]2009[/xref]). Este método, además de
utilizar las diferencias de los retardos, también emplea retardos en niveles de
las variables como instrumentos. [/p]
[p]Además, se estima un modelo extendido, el cual
contempla variables de interacción, que representan el producto de las dos
variables (una representa el desarrollo del sector asegurador) y se refieren a
la consideración conjunta de ambas variables. En este caso, siguiendo a Chen ,
Lee y Lee ([xref
ref-type="bibr" rid="r7"]2012[/xref]),
el modelo es especificado de la siguiente forma:[/p]
[graphic href="?a05v22n52"]
[p]Donde: [/p]
[p][graphic href="?a05v22n52"]
[p][graphic href="?a05v22n52"]
[p]Al igual que Chen et al. ([xref ref-type="bibr" rid="r7"]2012[/xref]), se establecen las siguientes hipótesis:[/p]
1.
[list
listtype="order"][li]Si [graphic href="?a05v22n52"]
2.
[li]Si [graphic
href="?a05v22n52"]
[p]Cabe
señalar que las pruebas de especificación consideradas fueron el test de
Arellano-Bond, test de Sargan y test de Hansen. El test de Arellano-Bond
permite analizar si existe autocorrelación de segundo orden en las primeras
diferencias de los errores, una restricción importante del estimador es que no
debe existir tal autocorrelación. Por su parte, el test de Sargan permite
identificar la sobreidentificación de las ecuaciones. Por
último, el test de Hansen se refiere a una prueba
para la validez de los instrumentos. [/p]
1.2.
[p]Datos[/p]
[p]Se
utiliza un panel de datos para 47 países (véase el Apéndice [xref ref-type="app"
rid="app1"]1[/xref]) durante el periodo de 1990-2014, los datos se
promedian en cada uno de los cinco intervalos de cinco años que componen el
período de 1990 a 2014 (1990-1994; 1995-1999; 2000-2004; 2005-2009; 2010-2014),
de modo tal que se tienen cinco observaciones de cada variable por país. Esto
posibilita: 1) aminorar la influencia de los ciclos económicos y 2) utilizar el
GMM[xref ref-type="fn"
rid="fn9"][sup][9][/sup][/xref]. [/p]
[p]En cuanto
a las variables incluidas en el análisis, estas se detallan en la [xref ref-type="table"
rid="t1"]Tabla 1[/xref].[/p]
[tabwrap id="t1"][label]Tabla 1[/label]. Continúa…
[graphic href="?a05v22n52"]
[fntable id="TFN4"] …continuación. …continuación.
[p]Las
variables fundamentales para el estudio son el crecimiento económico, medido
por el crecimiento del PIB real per cápita (cuya fuente es el Banco Mundial) y
el ratio de penetración de seguros (para vida, no vida y total), extraído de la
base de datos facilitada por la Swiss Reinsurance Company. Además, se incluyen
como variables de control el gasto de consumo final del gobierno, la tasa de
inflación, el ratio de exportaciones e importaciones sobre el PIB y la
inscripción escolar en secundaria (esta última como medida de capital humano),
cuya fuente es el Banco Mundial. [/p]
[p]Cabe
señalar que las variables de control se consideran un conjunto de información
de las condiciones macroeconómicas de los países. La inclusión de estas
variables se fundamenta en los estudios previos, al respecto véase Levine,
Loayza y Beck, [xref ref-type="bibr"
rid="r18"]2000[/xref]; [xref ref-type="bibr" rid="r3"]Arena, 2008[/xref]; Chen et al., [xref
ref-type="bibr" rid="r7"]2012[/xref]. [/p]
[p]Además,
en un segundo modelo o modelo extendido (tal como se especificó en la ecuación
(3)) se incluyen variables de las siguientes tres categorías: [/p]
1.
[p]Ingreso: variables dummy del nivel de ingreso de los países (ingreso alto, medio o
bajo), cuya fuente es la clasificación del Banco Mundial. Con la inclusión de
estas variables se busca determinar si hay o no diferencia en los resultados al
hacer distinción según el nivel de ingreso de los países. [/p]
2.
[p]Financieras: variables proxies del desarrollo del mercado de valores (ratio de
rentabilidad del mercado de valores y valor total del mercado de valores) y una variable proxy del desarrollo del sistema bancario (crédito privado), cuya
fuente es la base de datos de desarrollo financiero de Thorsten Beck. La
inclusión de estas variables se considera fundamental debido a lo vinculados
que están otros componentes del sector financiero y el sector asegurador. Cabe
señalar que estas tres variables son frecuentemente utilizadas en la literatura
como medidas del desarrollo financiero.[/p]
3.
[p]Institucionales: variables proxies del desarrollo institucional de los diferentes países
(estado de derecho, libertades civiles y derechos políticos). La incorporación
de estas variables al modelo permite analizar un área poco explorada por la
literatura científica. Se consideró como referencia para la selección de las
variables el estudio de Lee, Chang, Aurouri y Lee ([xref
ref-type="bibr" rid="r17"]2016[/xref]) y los datos disponibles en The Worldwide
Governance Indicators de Kaufmann et al. ([xref ref-type="bibr"
rid="r15"]2010[/xref]) y Freedom House ([xref ref-type="bibr" rid="fn11"]2016[/xref]). [/p]
[p]En ese
segundo modelo se incluyen además los términos de interacción entre las
variables anteriores y el ratio de penetración de seguros (vida, no vida y
total), tal y como se especificó en la ecuación (3). El propósito es analizar
si -y qué medida- estas variables condicionan (refuerzan o mitigan) la relación
entre el desarrollo del sector asegurador y el crecimiento económico. [/p]
[p]Por otro
lado, cabe señalar que los instrumentos considerados para las estimaciones son
las mismas variables rezagadas tanto en diferencias como en niveles. Asimismo,
siguiendo a Arena ([xref ref-type="bibr" rid="r3"]2008[/xref]), se incluye el origen del código legal (británico,
alemán, francés o escandinavo) como instrumento de las variables financieras.
El origen del código legal se considera exógeno y, por ello, funge como
variable instrumental que permite controlar el sesgo de simultaneidad, tal como
señalan Levine et al. ([xref ref-type="bibr"
rid="r18"]2000[/xref]). [/p]
3.
[/subsec][subsec][sectitle]Resultados[/sectitle]
[p]En la
Tabla [xref ref-type="other"
rid="Tabla2"]2[/xref] se muestran los resultados de las estimaciones del
modelo básico, que corresponden con la ecuación (2). Inicialmente, cabe
destacar que las tres estimaciones presentan el coeficiente de la variable PIB
per cápita inicial estadísticamente significativo, lo cual implica que el panel
es dinámico. Además, en los test de correlación serial y el test de Sargan no
se rechaza la hipótesis nula de especificación correcta, lo cual respalda los
resultados obtenidos.[/p]
[p]La
columna 1 de la [xref
ref-type="table" rid="t2"]Tabla 2[/xref] muestra el efecto del ratio de penetración de
seguros de vida (LIP) en el crecimiento económico. Dado que el coeficiente de
LIP es positivo y estadísticamente significativo esto sugiere que el desarrollo
del mercado asegurador del segmento de vida tiene un efecto positivo en el
crecimiento económico (medido por la variable proxy LIP). Por su parte, en la columna 2 se muestra el efecto del
ratio de penetración de seguros de no vida (NIP) en el crecimiento económico,
cuyo coeficiente también es positivo y estadísticamente significativo, lo cual
sugiere que el desarrollo del mercado asegurador del segmento de no vida tiene
un efecto positivo en el crecimiento económico. Por último, en la columna 3 se
muestra el efecto del ratio de penetración de seguros total (TIP) en el
crecimiento económico, coeficiente que también resulta positivo y
estadísticamente significativo. [/p]
[p]Respecto
al efecto individual de cada variable, el incremento en una desviación estándar
en el ratio de seguros de vida, ceteris
paribus, implica el aumento de 0,37% en el crecimiento de una economía[xref ref-type="fn"
rid="fn10"][sup][10][/sup][/xref]. Por su
parte, en cuanto al ratio de seguros de no vida, el incremento de una
desviación estándar en este, ceteris
paribus, tiene un impacto de 0,20% en el crecimiento de una economía.
Finalmente, el incremento de una desviación estándar en el ratio total de
seguros aumenta el crecimiento del PIB per cápita real en 0,42%. [/p]
[p]Los
resultados sustentan las conclusiones de estudios previos, Arena ([xref
ref-type="bibr" rid="r3"]2008[/xref]), Haiss and Sumegi ([xref
ref-type="bibr" rid="r12"]2008[/xref]) y Chen et al. ([xref
ref-type="bibr" rid="r7"]2012[/xref]), en el sentido de que la actividad aseguradora en
el segmento de vida tiene un impacto positivo en el crecimiento económico.
Respecto al segmento de no vida los resultados son similares a los hallazgos de
Arena ([xref
ref-type="bibr" rid="r3"]2008[/xref]). [/p]
[tabwrap
id="t2"][label]Tabla 2[/label]. [caption]Resultados: estimación básica[/caption]
[graphic
href="?a05v22n52"]
[fntable
id="TFN5"]Fuente:
elaboración propia.[/fntable][/tabwrap]
[p]En la [xref ref-type="table"
rid="t3"]Tabla 3[/xref] se muestran los resultados utilizando variables
dicotómicas de tres niveles de ingresos: alto, medio y bajo. Tal como se
observa, los coeficientes para los países altos (columna 1) son todos
estadísticamente significativos y, al ser el coeficiente del término de
interacción (TIP*HI) negativo, esto sugiere que los países con ingresos altos
están mitigando el efecto positivo del
desarrollo del mercado asegurador, respecto a los países de ingreso bajo. Es
decir, mientras que un mayor desarrollo del mercado asegurador promueve el
crecimiento económico, este efecto positivo se ve aminorado en los países de
ingresos altos. [/p]
[p]Estos
resultados son hasta cierto punto esperables y coherentes con la teoría
económica, ya que en los países más desarrollados, cuyos niveles de ingreso son
altos, el mercado asegurador está, en general, bastante desarrollado, por tanto
la contribución de la actividad aseguradora al crecimiento económico ha
alcanzado ya niveles altos. Este hallazgo es señalado por otros autores (Arena
([xref
ref-type="bibr" rid="r3"]2008[/xref]) y Herce et al. ([xref
ref-type="bibr" rid="r13"]2013[/xref])). En cuanto a los países con ingresos medios (columna
2) la no significancia del coeficiente de interacción impide realizar
interpretaciones, indicando que para este conjunto de países el efecto no
presenta significancia. Esto puede indicar -concretamente con los datos del
presente estudio- que la variable de ingreso para el caso de los países de
ingreso medio no muestra resultados robustos.
[/p]
[tabwrap
id="t3"][label]Tabla 3[/label]. [caption]Resultados:
variables de ingreso[/caption]
[graphic href="?a05v22n52"]
[fntable id="TFN6"]Fuente: elaboración propia.[/fntable][/tabwrap]
[p]En la [xref ref-type="table"
rid="t4"]Tabla 4[/xref] se muestran los resultados de las estimaciones al
incluir en el modelo las variables institucionales y sus correspondientes
interacciones con las variables proxies
del desarrollo del mercado asegurador. [/p]
[p]Las
variables incluidas son estado de derecho (RL), en las columnas 1-3; derechos
políticos (FHPR), en las columnas 4-6; y libertades civiles (FHCL), en las
columnas 7-9. En relación con los resultados, se debe señalar que aquellos
coeficientes de las variables proxies
del entorno institucional que resultaron estadísticamente significativos tienen
signo positivo. Ello sugiere que el desarrollo institucional afecta
positivamente el crecimiento económico. [/p]
[p]Por otro
lado, al observar los resultados se puede apreciar que estos son
sustancialmente diferentes según el segmento al que se refieran. Respecto al
segmento de no vida, se aprecia que el término de interacción entre la variable
ratio de penetración de seguros y la variable institucional en todos los casos
resulta estadísticamente significativo y negativo. Esto sugiere que las
variables institucionales incluidas están afectando negativamente el efecto
positivo del mercado asegurador -segmento de no vida- en el crecimiento
económico. [/p]
[p]Estos
resultados sugieren que, cuando una economía tiene instituciones sólidas o un
nivel institucional desarrollado -en términos de las variables utilizadas-, el
efecto del desarrollo del mercado asegurador (concretamente de no vida) sobre
el crecimiento económico se ve mitigado. A
resultados similares llegan Lee et al. ([xref
ref-type="bibr" rid="r17"]2016[/xref]) para el segmento de vida, al indicar que cuando
los entornos institucionales son sólidos para que todos los sectores dentro de
la economía puedan funcionar bien, la contribución del sector de seguros puede
no ser significativa. [/p]
[p]En el
caso del segmento de vida, el término de interacción entre la ratio de
penetración de seguros y la variable institucional no resulta estadísticamente
significativo en la mayoría de las estimaciones. Por ello se considera que los
resultados no permiten generar interpretaciones robustas acerca de este
segmento. [/p]
[p]Los
resultados permiten poner de manifiesto que existe una necesidad latente de
estudios que busquen determinar empíricamente el rol de las instituciones en el
vínculo desarrollo del sector asegurador y crecimiento económico. [/p]
[p]En [xref ref-type="app"
rid="app2"]Apéndice 2[/xref] se muestran los resultados de analizar las
variables financieras y sus correspondientes interacciones con las variables de
seguros. Tal como se indicó en el apartado 2.2, las variables incluidas son: el
valor total del mercado de valores (STOCKTRA) y el ratio de rentabilidad del
mercado de valores (TUR)) y el crédito privado por depósito monetario bancario
(CREDIT). [/p]
[p]En el
caso de STOCKTRA, los resultados se observan en las columnas 1-3. En las tres
estimaciones realizadas el coeficiente de interacción entre el ratio de
penetración de seguros y STOCKTRA es significativo y negativo, lo cual indica
que el incremento en el ratio de penetración de seguros (según sea de vida, no
vida o total) aumenta el crecimiento económico; sin embargo, el efecto positivo
se ve afectado negativamente por STOCKTRA.[/p]
[p]Respecto
a TUR, los resultados se muestran en las columnas 4-6. En el caso de vida y no
vida (columnas 4 y 5) el coeficiente de la interacción no se puede interpretar,
al no ser estadísticamente significativo. Sin embargo, en el caso del término
de interacción entre el ratio de penetración de seguro total y TUR este sí es
estadísticamente significativo y negativo, lo cual sugiere que a nivel total
(es decir, ambos segmentos de seguros) el desarrollo de mercado de seguros
tiene un impacto positivo en el crecimiento económico y el término TUR afecta
este impacto negativamente. [/p]
[p]Por
último, los resultados de las estimaciones al incluir la variable CREDIT se
muestran en las columnas 7-9. En las tres estimaciones el coeficiente de
interacción entre el ratio de penetración de seguros y CREDIT es significativo
y negativo. Similar al análisis de las variables STOCKTRA y TUR, los resultados
sugieren que el desarrollo de mercado de seguros tiene un impacto positivo en
el crecimiento económico; no obstante, el crédito privado está afectando este
impacto de forma adversa. En términos generales, los resultados anteriormente
expuestos implican un posible efecto sustitución, entre el desarrollo del
mercado asegurador y el financiero. [/p]
[tabwrap
id="t4"][label]Tabla 4[/label]. [caption]Resultados: variables institucionales[/caption]
[graphic href="?a05v22n52"]
[fntable id="TFN7"]Fuente: elaboración propia.[/fntable][/tabwrap]
4.
[/subsec][subsec][sectitle]Discusión[/sectitle]
[p]El
mercado asegurador cumple dentro de una economía diversas funciones que
resultan de suma relevancia, por lo cual se habla de que su importancia es
estratégica en el ámbito social y económico. No obstante, a diferencia de otros
sectores, el vínculo entre el mercado asegurador y el crecimiento económico a
nivel empírico no ha sido vastamente explotado. Ante ello este estudio aporta
resultados empíricos tanto para el segmento de vida como para no vida e incluye
en el estudio variables institucionales. [/p]
[p]A nivel
general, los resultados sugieren que el desarrollo del mercado asegurador
(tanto de vida como de no vida) tiene un efecto positivo sobre el crecimiento
económico. Es decir, es posible afirmar que el aumento en el volumen de primas
de seguros de vida y no vida tiene un efecto positivo y significativo en el
crecimiento económico. Esto es trascendental, desde un punto de vista
microeconómico, un mercado asegurador solido e incluyente permite administrar
los riesgos de manera eficiente y, por ende, fomenta la productividad de las
empresas y hogares. De manera tal que estos agentes económicos busquen
oportunidades con mayor riesgo y mayor retorno. Además, los seguros fungen como
herramienta de política pública, ya que promueven el acceso a servicios básicos
(como la salud) y reducen la vulnerabilidad (por ejemplo, a través del
microseguro). Este impacto positivo de los seguros en los agentes económicos se
traduce entonces en crecimiento económico. [/p]
[p]Por otro
lado, los resultados son aún más
relevantes para países de ingresos bajos, en los cuales la contribución de más
actividad aseguradora al crecimiento económico es mayor en comparación con los
países de niveles de ingreso alto. Esto se vincula con que los países de
ingresos altos tienen, en general, un mercado asegurador bastante profundo; por
tanto, la contribución de la actividad aseguradora al crecimiento económico ha
alcanzado ya niveles importantes. [/p]
[p]Por su
parte, al analizar la interacción de diversas variables financieras con el
desarrollo del mercado asegurador es posible concluir que, en general, hay un
efecto de interacción negativo y estadísticamente significativo. Lo que
representa un posible efecto sustitutivo entre el desarrollo del sector
bancario y el sector asegurador, tema que ha sido abordado por otros autores,
cabe destacar a Chen et al. ([xref ref-type="bibr" rid="r7"]2012[/xref]). Además, se debe poner de manifiesto la necesidad
de investigaciones que busquen determinar empíricamente si el desarrollo del
mercado asegurador y el desarrollo
financiero son sustitutos y, de ser así, a partir de qué nivel de desarrollo
financiero.[/p]
[p]Los
resultados de las estimaciones al incluir las variables institucionales
permiten concluir que, cuando una economía tiene instituciones sólidas o un
nivel institucional desarrollado, esto aminora el efecto positivo del
desarrollo del mercado asegurador (específicamente para los seguros de no vida)
sobre el crecimiento económico. Más concretamente, cuando los países tienen
instituciones sólidas el efecto de un mayor desarrollo asegurador sobre el
crecimiento económico se ve mitigado, lo cual es congruente con la intuición,
pues las economías desarrolladas se esperaría que tengan un entramado
institucional fuerte. [/p]
[p]A la luz
de los resultados y de la discusión anteriormente planteada es fundamental
agregar que los gobiernos deben realizar acciones estratégicas con el fin de
incentivar el acceso a los seguros; es decir, incrementar la penetración de los
seguros, fomentando 1) un mercado de seguros inclusivo (desde una perspectiva
de demanda) y 2) la cultura de previsión de riesgos. Esto a la vez contribuye a
mejorar la cultura financiera de las personas. En términos de políticas
públicas, resulta, por tanto, de suma relevancia fomentar el ahorro por medio
del seguro. Tal como se señaló en secciones previas, las compañías aseguradoras
son importantes inversionistas institucionales y por ejemplo pueden facilitar
la inversión pública por medio del financiamiento de deuda emitida por el
Estado.[/p]
[p]Además,
cabe señalar que actualmente se están gestando cambios importantes en materia
regulatoria para las compañías aseguradoras y es trascendental su
implementación, pues permitirá
fortalecer la capacidad financiera de las instituciones y desarrollar mercados
más sanos. [/p]
[p]Por
último, se ponen de manifiesto algunas recomendaciones para estudios
posteriores: 1) la inclusión de otras variables proxies del desarrollo del mercado asegurador -por ejemplo la
densidad del aseguramiento- , 2) es crucial considerar el tema de la
heterogeneidad de los países al analizar el sector asegurador y el crecimiento
económico y 3) incorporar variables que puedan captar los efectos de la
regulación en el ámbito asegurador y el rol de estas en el vínculo entre el
desarrollo asegurador y el crecimiento económico. [/p][/subsec][/xmlbody]
5.
[refs][sectitle]Referencias[/sectitle]
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6.
[appgrp]Apéndice
[app
id="app1"][tabwrap id="t9"][label]Apéndice 1[/label]. [caption]Países incluidos
en el análisis[/caption]
[graphic href="?a05v22n52"]
[fntable
id="TFN2"]Fuente:
Elaboración propia.[/fntable][/tabwrap][/app]
[app
id="app2"][tabwrap id="t10"][label]Apéndice 2[/label]. [caption]Resultados:
variables financieras[/caption]
[graphic href="?a05v22n52"]
[fntable id="TFN3"]Fuente: Elaboración propia.[/fntable][/tabwrap][/app][/appgrp] [fn id="fn2" fntype="other"][sup][1][/sup] Este
trabajo es una adaptación del proyecto de graduación para optar por el grado de
Máster en Finanzas, Banca y Seguros, de la
Universidad de Málaga, España. [/fn]
[fn id="fn2"
fntype="other"][sup][1][/sup] Este
trabajo es una adaptación del proyecto de graduación para optar por el grado de
Máster en Finanzas, Banca y Seguros, de la
Universidad de Málaga, España. [/fn]
[fn id="fn3"
fntype="other"][sup][1][/sup] Existen dos grandes categorías de seguros: vida y no vida. Los
seguros de vida se caracterizan porque el pago de la cantidad pactada (suma
asegurada) depende del fallecimiento o supervivencia del asegurado. Los seguros
generales o de no vida cubren riesgos que puedan ocasionar daños a los bienes o
derechos del asegurado, etc.[/fn]
[fn id="fn4" fntype="other"][sup][1][/sup]El asegurado se refiere a la persona a quien protege el
seguro; por su parte, el asegurador hace referencia a la entidad aseguradora. [/fn]
[fn id="fn5"
fntype="other"][sup][1][/sup]Por
ejemplo, los microseguros fungen como un mecanismo de protección contra el
riesgo dirigido a personas de bajos ingresos. [/fn]
[fn id="fn6"
fntype="other"][sup][1][/sup] Se
refiere a Primas/PIB y es la medida más comúnmente usada para evaluar la
importancia del seguro para la economía (Outreville, 1998). [/fn]
[fn id="fn7"
fntype="other"][sup][1][/sup] Al
respecto, véase Arena (2008) quien
también utiliza el valor inicial de la variable dependiente como variable
explicativa. [/fn]
[fn id="fn8"
fntype="other"][sup][1][/sup] Para
mayor detalle remítase a Levine, Loayza y Beck (2000). [/fn]
[fn id="fn9"
fntype="other"][sup][1][/sup] Esta
metodología es acorde al panel de datos, el cual está compuesto por una gran
cantidad de países (N) y un número reducido de periodos de tiempo (T). [/fn]
[/doc]
[fngrp][fn
id="fn2" fntype="other"][2] Este trabajo es
una adaptación del proyecto de graduación para optar por el grado de Máster en Finanzas, Banca y Seguros, de la Universidad de Málaga,
España. [/fn]
[fn id="fn3"
fntype="other"][3]
Existen dos grandes categorías de seguros: vida y no vida. Los seguros de vida
se caracterizan porque el pago de la cantidad pactada (suma asegurada) depende
del fallecimiento o supervivencia del asegurado. Los seguros generales o de no
vida cubren riesgos que puedan ocasionar daños a los bienes o derechos del
asegurado, etc.[/fn]
[fn id="fn4" fntype="other"][4]El asegurado se refiere a la persona a quien protege el seguro; por su
parte, el asegurador hace referencia a la entidad aseguradora. [/fn]
[fn id="fn5"
fntype="other"][5]Por ejemplo, los
microseguros fungen como un mecanismo de protección contra el riesgo dirigido a
personas de bajos ingresos. [/fn]
[fn id="fn6"
fntype="other"][6] Se refiere a
Primas/PIB y es la medida más comúnmente usada para evaluar la importancia del
seguro para la economía (Outreville, 1998). [/fn]
[fn id="fn7"
fntype="other"][7] Al respecto,
véase Arena (2008) quien también utiliza el valor
inicial de la variable dependiente como variable explicativa. [/fn]
[fn id="fn8" fntype="other"][8]
Para mayor detalle remítase a Levine, Loayza y Beck (2000). [/fn]